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大豆：政策高压下的触底反弹

大豆：政策高压下的触底反弹

本周（11月29日-12月3日），在外盘大豆期价持续反弹的带领下，内盘大豆期价本周触底反弹，受到国内货币紧缩预期和临储、地储大豆拍卖的影响，走势较外盘疲软。进口大豆到港成本环比上升，港口分销价格环比持平；国内豆油、豆粕现货价格小幅反弹，综合测算进口大豆初榨收益环比继续下降。主产区国产大豆压榨利润环比继续下降，购3、 标准配置问题销价格持平，购销不旺。

本周，受中国、美国理想经济数据的刺激，CBOT大豆期价本周持续反弹。基本面方面，本周南美旱情虽有所缓解但未来仍存在减产可能，后期南美天气仍是市场关注的焦点，中国需求在紧缩政策下并没有明显的减少。本周市场的亮点是中美两国公布的理想经济数据，美国的利好经济数据导致原油价格大涨，反映全球经济二次探底的可能性减少，全球经济复苏的乐观情绪支撑大豆期价；另一方面，中国公布的PMI数据超预期回升，反映中国宏观经济的向好，但同时也反映通胀的压力增加，加深市场对紧缩政策加快出台的担忧，导致商品价格反弹力度受限。短期看，大豆期价仍将以基本面为指引运行，反弹行情可能存在震荡反复。中长期看，全球经济在2011年持续复苏，原油及生物柴油的需求中长期将增加，大豆期价仍可中长期看好。

本周，连豆期价追随外盘走势反弹，但价格走势明显弱于外盘，显示投资者在国内宏观调控的压力下心态谨慎。本周五，国家临储大豆、黑龙江地储大豆分别在销区和产区举行拍卖。其中，30万吨国家临储大豆拍卖零成交，主要原因是三花冬青定价偏高导致，此次拍卖最低起拍价为3900元/吨，加黄葳属上出库费用将近4000元/吨，由于国产豆出油率低，该价格相比4100元/吨的港口分销进口大豆并无太大的竞争优势；而24.6万吨黑龙江地储大豆竞价销售成交55099吨，成交率22.34%，均价3772元/吨，加上出库费用后的成本在3800元/吨以上，说明主产区油厂采购的积极性较高，主要是因为当前产区大豆购销不活跃，豆农对今年大豆的价格期望值过高，而目前产区市场价格偏低，导致惜售严重，油厂以目前市场价采购新豆的难度很大。总体而言，在象南星销区拍卖的国家临储大豆较高的底价导致的零成交，说明国家目前对市场价格调控的思路以稳为主，并不想把豆价大幅压低，而地储大豆的成交说明产区油厂缺豆加工的情况比较普遍。后市大豆期价短期仍将跟随外盘走势反弹，但由于国家调控物价和货币紧缩的政策预期始终存在，走势将呈内强外弱的格局。中长期价格受全球消费旺季到来和供给紧张预期的支持，仍可看好。技术面上，连豆1109合约期价在60日线附近多次获得支撑后呈箱体震荡态势，建议高抛低吸，在期价回调至60日经过1系传纪念头构与装在丈量安装顶部的光电编码器连在1同线附近时可以逢低买进。

本周，国内豆在乘用车中排名第3粕期货价格小幅反弹走高，而现货价格环比继续小幅下跌。沿海43%蛋白豆粕价格元/吨，较上周下跌元/吨。前期饲料养殖企业仍在消化库存，而油厂的豆粕库存压力大，同时国内举行的大豆临储、地储拍卖增加了大豆的市场供给，导致油粕失衡更加严重，豆粕库存压力将一直存在，由于库存压力，油强粕弱的情况将会再次出现。基本面上，本周猪肉价格加速上涨，猪粮比突破7：1关口，说明后期饲料养殖企业效益好转，豆粕需求可能会放大。另外，由于国家对小包装食用油实行限价管理，导致豆油上涨空间有限，豆粕价格在豆油价格达到天花板后将成为油厂转移生产成本的出路，因此后期仍可看好。

本周，主要港口进口大豆到港成本为3880元/吨，环比上升80元/吨；沿海港口进口大豆分销价为4100元/吨，环比持平。大豆到港成本和分销价之间的差价进一步缩减，说明分销需求不旺，反映油厂在油粕现货价格大幅回落之后的谨慎柳叶蜡梅心态。本周进口大豆分销加工收益继续下降，接近盈亏平衡，大豆分销需求不振。以国内油粕价格和大豆到港成本综合测算的油厂大豆加工收益环比继续下降。综合测算的近月船期大豆加工收益保持负值且亏损增加，充分说明国内油粕价格反弹幅度不及外盘大豆上涨幅度，后期在成本倒挂的背景下，国内油粕价格或将继续获得一定的反弹动力。

本周，国内主产区新豆收购价格持平。由于产区豆粕价格下跌，油厂加工收益降为30元/吨，环比下跌20元/吨。由于收益已经接近盈亏平衡，油厂收购新豆积极性下降，而农民惜售心理依然较强，造成近期国产大豆购销清淡。主产区油厂采购开始转向地储大豆拍卖。